Será “corrente” emitido pelo Fed? Ou essa palavra-chave permanecerá na orientação da política do banco central?
Em uma questão aparentemente trivial, a trajetória das taxas de juros pode ser interrompida quando o Comitê Federal de Mercado Aberto anunciar os resultados de sua reunião de dois dias na tarde da próxima quarta-feira.
Com certeza, o Comitê de Definição de Políticas do Fed aumentará a faixa-alvo para os fundos federais para 4,50% a 4,75%. Isso representaria uma queda para um aumento de 25 pontos-base, o movimento usual da taxa do FOMC até o ano passado, quando estava tentando recuperar o atraso em sua normalização da política monetária, que antes era muito fácil. O comitê determinou quatro aumentos maciços de 75 pontos básicos em 2022 e, em seguida, acrescentou um aumento de 50 pontos básicos em dezembro. (Um ponto base é 1/100 de um ponto percentual).
Na época, o FOMC afirmou que “espera que aumentos contínuos na faixa-alvo sejam apropriados”. Manter a palavra plural “aumenta” em sua declaração de política implicou pelo menos dois aumentos de 25 pontos-base, provavelmente em 21 e 22 de março e 2 e 3 de maio. Isso aumentaria a faixa-alvo dos fundos federais para 5% a 5,25%, correspondendo à previsão média de um ponto de 5,1% no último relatório do FOMC. Resumo das previsões econômicasdivulgado na reunião de dezembro.
Mas o mercado não acredita nisso. Como mostra o gráfico aqui, o mercado futuro de fundos federais está precificando apenas um aumento na reunião de março. Tendo fixado o preço-alvo em 4,75%-5%, o mercado espera atualmente um corte de 25 pb no dia seguinte ao Halloween, voltando para 4,50%-4,75%. Isso colocaria a taxa básica de juros cerca de meio ponto abaixo da previsão média de fim de ano do FOMC e abaixo de 17 das 19 previsões dos membros do comitê.
O mercado do Tesouro também está lutando contra o Fed. A nota de dois anos, que é mais sensível às expectativas da taxa de juros, foi negociada na sexta-feira a um rendimento de 4,215%, abaixo da extremidade inferior da atual meta de 4,25% a 4,50%. O pico da curva de rendimento do Tesouro de seis meses é quando os T-bills são negociados a 4,823%. A partir daí, a curva se inclina para baixo, com a nota de referência de 10 anos em 3,523%. Tal formação é um sinal clássico de que o mercado está vendo taxas de juros mais baixas no futuro.
Vários oradores do Fed nas últimas semanas falaram positivamente sobre mudar o ritmo dos aumentos de juros, apontando para um aumento de 25 pontos-base na quarta-feira. Mas todos eles permaneceram cientes de que a política monetária continuaria em curso para trazer a inflação de volta à meta de 2% do banco central.
Com base na leitura mais recente da medida de inflação preferida do banco central, o deflator de gastos de consumo pessoal, é muito cedo para dizer que a política é restrita o suficiente para atingir esse objetivo, argumentam John Riding e Conrad D. Quadros, observadores veteranos do Fed na Brian Capital . Dados divulgados na sexta-feira mostraram que o deflator das despesas de consumo pessoal (PCE) subiu 5,0% ano a ano. Portanto, mesmo após um possível aumento dos Fed Funds na próxima semana, para uma meta de 4,50%-4,75%, a taxa básica permanecerá negativa quando ajustada pela inflação, indicando que a política do Fed continua fácil.
Economistas da Brean Capital esperam que o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, repita que o banco central não repetirá o erro da década de 1970, quando afrouxou a política monetária muito rapidamente, permitindo que a inflação acelerasse novamente. Medidas recentes de inflação caíram abaixo das máximas de quatro décadas no ano passado, em grande parte devido aos preços mais baixos de energia e commodities, incluindo carros usados, que dispararam durante a pandemia.
Mas Powell enfatizou os preços dos serviços não residenciais essenciais como principais indicadores das futuras tendências de preços. O aumento dos preços dos serviços não residenciais parece ser impulsionado principalmente pelos custos da mão-de-obra. Powell enfatizou o mercado de trabalho apertado, que se reflete em uma taxa de desemprego historicamente baixa de 3,5% e novos pedidos de seguro-desemprego de menos de 200.000.
Mas no que a BCA Research chama de discurso histórico, o vice-presidente do Fed, Lyle Brainard, observou que esses custos de serviços não residenciais aumentaram mais acentuadamente do que os gastos com mão de obra, de acordo com o Índice de Custos de Emprego.
Nesse caso, pode-se inferir que essas medidas de inflação podem amortecer mais rapidamente do que o ICE, talvez como resultado do estreitamento das margens de lucro. Seja qual for o caso, Leia o ECI do quarto trimestre Ele será divulgado na segunda-feira, um dia antes da reunião do FOMC.
O Washington Post informou na semana passada que Brainard, que enfatizou a diferença entre as ações do Fed e seu impacto na economia, estaria em uma lista para substituir Brian Daisy como presidente do Conselho Econômico Nacional. Se ela partir para a Casa Branca, retirará a principal voz a favor de ajustar o ritmo de aperto da política monetária.
Ao mesmo tempo, enquanto a taxa dos fundos federais se aproximava de níveis restritivos, As condições financeiras gerais estavam em declínio. Isso se reflete em custos de empréstimos de longo prazo mais baixos, como taxas de hipoteca. crédito corporativo, especialmente no mercado de alto rendimento, que se recuperou nas últimas semanas; preços das ações, bem acima de suas baixas de outubro; volatilidade que caiu acentuadamente em ações e títulos de renda fixa; Uma queda do dólar, um grande impulso para as exportações.
De qualquer forma, se a declaração do FOMC falar sobre aumentos “contínuos” das taxas, isso seria uma pista para o pensamento do banco central sobre as taxas futuras. Como alternativa, a declaração pode afirmar que a política se tornará orientada por dados.
Se assim for, os dados econômicos, como o relatório de empregos na manhã de sexta-feira e as leituras de inflação subsequentes, serão ainda mais importantes. Outra desaceleração no crescimento da folha de pagamento não agrícola, para 185.000 em janeiro, de 223.000 em dezembro, é um consenso dos economistas. A Pesquisa de Oportunidades de Emprego e Rotatividade de Emprego de dezembro, ou JOLTS, chega na manhã de quarta-feira, bem a tempo para o FOMC pensar.
A coletiva de imprensa após a reunião de Powell também enviará sinais importantes. Ele certamente será questionado se as condições de negócios ainda estão apertadas após uma onda de cortes de empregos por empresas de tecnologia. Ele quase certamente será questionado sobre a grande diferença entre o que o mercado vê em termos de taxas e o que é projetado no resumo das perspectivas econômicas do Fed de dezembro, que não será atualizado até março.
A única certeza é que o debate sobre a política monetária continuará.
escrever para Randall W. Forsyth em randall.forsyth@barrons.com
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