As principais autoridades multilaterais e formuladores de políticas monetárias alertaram que os banqueiros centrais enfrentam um cenário econômico mais desafiador do que enfrentaram em décadas e terão dificuldade em erradicar a alta inflação.
As principais autoridades econômicas do mundo neste fim de semana soaram o alarme da força de trabalho contra o Federal Reserve, Banco Central Europeu e outros bancos centrais enquanto enfrentam a pior inflação em décadas. Falando na reunião anual de banqueiros centrais em Jackson Hole, Wyoming, muitos disseram que a economia global está entrando em uma era nova e mais difícil.
“Pelo menos nos próximos cinco anos, a formulação de políticas monetárias será mais difícil do que nas duas décadas anteriores ao início da pandemia”, disse Gita Gopinath, vice-diretora-gerente do Fundo Monetário Internacional, ao Financial Times.
“Estamos em um ambiente em que os choques de oferta serão mais voláteis do que estamos acostumados, e isso levará a compensações mais caras para a política monetária”, disse ela.
O ritmo de crescimento dos preços disparou à medida que as interrupções na cadeia de suprimentos causadas pelo Covid-19 colidiram com a crescente demanda do consumidor, alimentada por apoio fiscal e monetário sem precedentes desde o início da pandemia. A invasão russa total da Ucrânia desencadeou uma série de choques de commodities que restringiram ainda mais a oferta e aumentaram os preços.
Essa dinâmica forçou os bancos centrais a apertar agressivamente a política monetária para garantir que a inflação não se torne profundamente enraizada na economia global. Mas, dada a sua capacidade limitada de lidar com questões de abastecimento, muitos temem que terão que suportar mais sofrimento econômico do que no passado para restaurar a estabilidade de preços.
David Malpass, presidente do Banco Mundial, alertou que as ferramentas do banco central, especialmente nas economias avançadas, são inadequadas para lidar com as pressões inflacionárias relacionadas à oferta que impulsionam grande parte da recente alta da inflação.
“O aumento de preços tem que competir com muito atrito dentro da economia, então acho que esse é o maior desafio deles”, disse ele. “Você aumenta as taxas na esperança de conter a inflação, mas isso é neutralizado por muito atrito na cadeia de suprimentos e no ciclo de produção.”
Números-chave no Fed e no Banco Central Europeu tornaram isso ‘incondicional’ promessas para restaurar a estabilidade de preços. Jay Powell, presidente do Federal Reserve, na sexta-feira avisou É o resultado de um “período sustentável” de crescimento lento e mercado de trabalho fraco.
Gopinath alertou que o BCE enfrenta swaps particularmente acentuados. Ela disse que há um “perigo real” de que um ambiente inflacionário acompanhado de estagnação econômica de baixo crescimento e inflação alta surja na Europa, dada a gravidade da crise energética causada pela guerra na Ucrânia.
Malpass disse que as economias em desenvolvimento são particularmente vulneráveis à medida que as condições financeiras globais apertam.
“Parte disso são taxas de juros mais altas e eles têm muitas dívidas pendentes, o que aumenta os custos do serviço da dívida, mas dificulta a obtenção de novas dívidas”, disse ele. Ele acrescentou que um desafio adicional são as economias avançadas que são altamente dependentes do capital global e dos recursos energéticos, levando a uma escassez de capital de giro para novos investimentos. [elsewhere]. “
A enormidade do desafio econômico enfrentado pelos bancos centrais foi resumida por Changyong Rhee, presidente do Banco da Coréia, quando disse que se o mundo voltaria a um ambiente de baixa inflação era “a questão de bilhões de dólares”.
Atravessando a atmosfera em expansão entre os participantes de Jackson Hole – que, devido à pandemia, esperaram dois anos para socialização e troca de ideias cara a cara – estava a preocupação geral de que o mundo e as relações econômicas que o sustentavam haviam mudado radicalmente.
A mudança brusca na dinâmica econômica fez com que os participantes fizessem um exame de consciência. “Há muita humildade na sala [about] “O que sabemos e o que não sabemos”, disse Gopinath.
O evento revelou em detalhes as falhas causadas pela pandemia e pela invasão da Ucrânia pela Rússia.
“Temos uma crise energética, uma crise alimentar, uma crise na cadeia de suprimentos e temos uma guerra, todas com profundas implicações para o desempenho econômico do mundo, a natureza em que o mundo está mais interconectado e mais interconectado”, disse Jacob. Frenkel, ex-governador do Banco de Israel que preside o conselho do G30, um grupo independente de fabricantes da indústria.Ex-política: “É importante para os preços relativos de muitas, muitas coisas”.
As questões estão complicando a incerteza sobre quanto aperto de política é necessário diante de flutuações inesperadas na oferta e, portanto, nos preços.
“No momento, temos que tomar nossas decisões em um cenário de alta incerteza”, disse Thomas Jordan, presidente do Banco Nacional Suíço. “Interpretar os dados atuais é desafiador e é difícil distinguir entre pressão inflacionária temporária e sustentada.”
Segundo Schnabel, do Banco Central Europeu, os próximos anos correm o risco de serem conhecidos como “grande volatilidade” – em contraste com as duas últimas décadas, que os economistas chamaram de “Grande Moderação” devido à dinâmica relativamente calma.
Muitas autoridades passaram a acreditar que as forças estruturais que mantinham as pressões sobre os preços sob controle – principalmente a globalização e o excesso de oferta de trabalho – foram revertidas.
Agustín Carstens, diretor administrativo do Banco de Compensações Internacionais, alertou: “Parece que a economia global está à beira de uma mudança histórica, pois parece que muitos dos ventos de cauda da oferta agregada que mantiveram a inflação sob controle se transformarão em ventos contrários. .” “Se este for o caso, a recente recuperação das pressões inflacionárias pode ser mais estável.”
Os céticos dessa visão dizem estar confiantes de que os principais bancos centrais do mundo serão capazes de combater a alta inflação arraigada.
“A questão na qual os bancos centrais precisam se concentrar não é criar credibilidade na inflação”, disse Adam Posen, presidente do Peterson Institute for International Economics. “O problema é reformular a estratégia e as metas de inflação para um mundo em que você enfrentará choques negativos de oferta mais frequentes e maiores.”
A meta de inflação de 2 por cento que os bancos centrais das economias avançadas aderiram principalmente por décadas foi levantada repetidamente durante a conferência, com economistas sugerindo que pode ser necessário se ajustar a uma economia global mais dividida.
Muito antes de a inflação disparar, o Fed anunciou em 2020 que teria como meta a inflação em uma média de 2% ao longo do tempo, a fim de compensar os períodos anteriores de insucesso. No ano passado, o Banco Central Europeu disse que toleraria a inflação temporariamente acima de 2 por cento às vezes.
Muitos economistas pediram uma meta de inflação de 3%. De acordo com Stephanie Aronson, ex-funcionária do Federal Reserve agora na Brookings Institution, isso dará aos bancos centrais mais flexibilidade para olhar além dos choques de oferta e apoiar a economia durante as recessões.
“Se você cair para 2% e puder reduzir a quantidade de baixo crescimento necessária e também mudar para um sistema melhor a longo prazo, porque você está menos limitado pelo limite zero, parece-me que Morris Obstfeld, ex-economista-chefe do Fundo Monetário Internacional, em entrevista.
Quando e como um banco central como o Federal Reserve e outros bancos centrais lidam com mudanças em seus poderes será fundamental, dado seu fraco controle sobre a inflação e os riscos que podem estar enraizados nas expectativas das famílias e das empresas sobre futuros aumentos de preços.
Karen Dinan, professora de economia de Harvard que trabalhou anteriormente para o banco central dos EUA, disse que seria “arriscado demais” para o Fed e seus pares levantarem a questão até que controlem a inflação.
“Eles precisam fazer todo o possível para manter sua credibilidade – e talvez em alguns casos, restaurar sua credibilidade – mas terão que pensar seriamente sobre qual deve ser esse novo alvo.”
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