O Fed pode ter feito o impossível: evitar uma recessão – por enquanto

Nova Iorque
CNN
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Ao longo dos últimos anos, todo o dinheiro inteligente concentrou-se na recessão económica que ocorre nos Estados Unidos algum tempo antes da próxima eleição presidencial. Para ser claro: isso definitivamente ainda pode acontecer. No mundo da economia, nada é certo. Mas parece improvável que a economia dos EUA siga na direcção oposta num futuro próximo.

Por esta altura, no ano passado, alguns economistas observados de perto previam uma recessão. À medida que o ano avançava, reviram as suas previsões, antecipando, em vez disso, uma recessão moderada. Mas, tal como a Fed, muitos estão a começar a abandonar completamente a narrativa da recessão.

O que levanta a questão: como é que a América conseguiu evitar uma recessão? A Reserva Federal passou os últimos 20 meses a fazer tudo o que estava ao seu alcance para abrandar a economia dos EUA, a fim de combater a inflação galopante, embora plenamente consciente do facto de que esta pode inadvertidamente fazer com que milhões de americanos percam os seus empregos.

Aumentou o seu objectivo de taxa de juro directora 11 vezes durante esse período – um ritmo histórico. A Fed não aumentou as taxas de juro tanto e tão rapidamente desde a última crise inflacionária dos Estados Unidos, há 40 anos – e em 1980, a Fed aumentou as taxas tão alto que mergulhou a economia na recessão mais profunda desde a Grande Depressão.

A Fed também vendeu biliões de dólares em obrigações e outras dívidas que comprou ao longo dos anos, reduzindo a procura por títulos do Tesouro e aumentando os rendimentos. Os empréstimos ao consumo, as hipotecas, os cartões de crédito e outras taxas de empréstimo associadas a esses rendimentos dispararam, devastando o mercado imobiliário dos EUA, que está a caminho do seu pior ano desde 1993.

No entanto, quase dois anos depois do início da campanha da Fed para abrandar a economia dos EUA, esta pode ter feito o impossível: controlar a inflação sem nos empurrar para a recessão.

Para ser justo, praticamente ninguém é fã da economia dos EUA neste momento, o que derrubou os índices de aprovação do presidente Joe Biden. Mas o emprego está em franca expansão e os consumidores continuam a gastar, A situação poderia ser muito pior. A economia dos EUA cresceu a uma taxa anual eléctrica de 5,2% no último trimestre, um feito surpreendente tendo em conta as pressões que a Reserva Federal exerceu sobre ela.

Se a Fed conseguisse evitar uma recessão, o seu notável objectivo teria sido alcançado através de uma combinação de sorte e criatividade.

O presidente do Fed, Jerome Powell, admite que não esperava que a economia mantivesse um nível tão bom devido a uma campanha histórica para aumentar as taxas de juro.

Resiliência tem sido a palavra da moda do ano. Powell e os seus colegas usaram-no para descrever o sistema bancário, o consumidor, o mercado de trabalho e muito mais.

Quanto ao motivo pelo qual tudo e todos são tão resilientes, talvez Powell e companhia apenas tenham tido um pouco de sorte.

O mercado de trabalho continua incrivelmente forte, em parte devido às mudanças em curso devido à pandemia. A chamada Grande Demissão durante e após o bloqueio da Covid fez com que as empresas estivessem desesperadas por funcionários que dissessem coletivamente “pegue este trabalho e pague-o”. Isto significa que as empresas tiveram de aumentar os salários para atrair novos trabalhadores e os despedimentos em massa permaneceram raros nos últimos anos.

O mercado de trabalho em expansão da América ajudou a dar à Fed a cobertura para continuar a aumentar as taxas de juro sem sobrecarregar a economia.

Alguma outra sorte foi levada em conta: desde 2021, os americanos têm feito compras até pararem de comprar, ajudados inicialmente por cheques de estímulo federais no início da administração Biden, e depois pelas chamadas viagens retaliatórias à medida que as restrições da Covid diminuíram. O Fed até citou o Eras Tour de Taylor Swift durante o verão como um impulso inesperado para a economia. Embora as compras de fim de ano tenham sido um pouco fracas em comparação com anos anteriores, permaneceram razoavelmente fortes.

E mesmo algumas más notícias revelaram-se benéficas para os esforços da Fed para evitar uma recessão: a crise bancária regional de Março prejudicou a economia o suficiente para que a então Fed conseguisse abrandar ligeiramente os seus aumentos históricos das taxas de juro. Isso economizou às empresas e aos consumidores algum dinheiro que, de outra forma, teriam pago em suas hipotecas ou faturas de cartão de crédito.

Mas o Fed também merece muito crédito.

“A maioria das pessoas não está pensando sobre qual poderia ser a alternativa”, disse Lael Brainard, ex-vice-presidente do Fed e atual diretora do Conselho Econômico Nacional do presidente Biden, à CNN na sexta-feira. “Mas os analistas expuseram claramente o que previram há um ano, e havia uma probabilidade de 100%, em alguns casos, de que haveria perdas significativas de empregos e uma recessão, a fim de levar a inflação para onde está hoje.”

Mas não 100%: mesmo quando o seu chefe, Jamie Dimon, CEO do JPMorgan Chase, previa tempestades futuras para a economia dos EUA, Bruce Kasman, chefe global de investigação económica do banco, foi um dos poucos a recuar. As previsões de recessão estavam se formando no ano passado.

Na verdade, Kasman marcou a volta da vitória numa conferência organizada pelo JPMorgan no mês passado. “A razão pela qual saímos da recessão do ano passado nesta altura não foi por causa disso. [there] “Não foi uma desaceleração significativa na política monetária”, disse Kasman. “Se você olhar para o que está acontecendo em outros lugares, você teve muitos resultados positivos com o desenrolar dos choques nos preços das commodities. Você teve muitos resultados positivos com a política fiscal dos EUA, que eu acho que as pessoas não apreciaram realmente.”

“Quando você junta essas coisas, não parece que a economia esteja muito fraca”, acrescentou Kasman.

Apesar das críticas de ambos os partidos, a Fed independente manteve o rumo, comprometendo-se a fazer tudo o que pudesse para impedir a inflação galopante – um feito que conseguiu em grande parte.

Embora os preços, em muitos casos, ainda sejam muito mais elevados do que eram há dois anos, a Fed conseguiu reduzir a inflação para uma taxa anual de 3,1%, depois de ter atingido o seu pico de 9,1% há mais de um ano. Isto ainda está acima da meta de taxa de 2%, mas o Fed espera que atinja gradualmente esse nível até 2026.

Se o Fed mudar de rumo, os aumentos de preços provavelmente continuarão a se espalhar. Mas aumentar demasiado as taxas de juro e o Fed poderia ter causado maiores danos à economia.

Aqui está o que geralmente acontece: o Fed conseguiu o que chamamos de pouso suave – onde aumenta as taxas de juros, mas evita uma recessão – uma vez nos últimos 60 anos (bem, dependendo de como você conta; Alguma pesquisa (O Fed já fez isso com muita frequência, diz ele.)

Brainard observou que a missão ainda não está concluída.

“Temos muito trabalho a fazer”, disse ela. “Existem certas áreas onde os americanos ainda veem grandes dificuldades em termos de acessibilidade.”

Powell disse recentemente a um grupo de estudantes universitários que a grande celebração para ele é quando há um “relatório de inflação realmente bom”. Só podemos imaginar quão influente Powell seria se estes relatórios continuassem a surgir e não ocorresse uma recessão.